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這個月，6月23日，英國將舉行脫歐公投，為什麼這件事情值得我們關注呢？首先我們敘述一些歐元區的相關背景知識。

1999年歐元區成立，從一開始的11個成員國到現在有19個成員國，歐元為共同的流通貨幣，其中英國和一些國家是准許使用自己的貨幣。要加入歐元區，必 須要達到一定的條件，比如：1.政府財政赤字不能超過GDP的3%，2.國債維持GDP的60%，3.通膨不得超過最低三國上年的1.5%，4.加入歐元區前本國貨幣波動必須在正常範圍內。

加入歐元區後，除了使用共同貨幣歐元可以因為規避匯兌風險而促進交易外，也解放了金流、物流、人流，也就是解除所有關稅、非關稅貿易限制，投資規定、遷移規定等，使經濟更加活絡。

那為什麼英國會想要脫歐呢？圖一為英國對歐洲和非歐區的貿易帳餘額，可以看到從2012年開始，歐元區其他國家對英國的淨出口是快速上升的，因此有人覺得歐元區對英國而言是負擔。除此之外，移入英國的人口持續增加，主要是從歐元區經濟較差的東歐等區域，另外最近的難民潮也大大增加移入英國的人口數，因此有人覺得這會降低英國人的生活品質和搶走英國人原本的工作機會。

<圖一> 英國進出口赤字

英國執政黨的總統卡梅倫呼籲留在歐元區，而大部分反對黨也支持留在歐元區，主要支持退出歐元區的為獨立黨和部分的保守黨和工黨議員。而最新的民意調查看起來支持和反對不相上下。圖二是脫歐公投民意調查的趨勢，計算方式為取最新的六個民調做平均，從圖可以觀察到原本支持留在歐元區的得票率都是穩定多數，目前則是因為不表態或是不投票的人數做出決定，而使得退出歐元區的得票率增加，使結果變得不明朗。

<圖二> 公投民意調查

最新的三次的民意調查結果如圖三。其中ORB機構的民調波動通常較大，因為它的民調只有留在歐元區和脫離歐元區兩種選擇，並沒有考慮不投票或是不知道的人。即使不考慮ORB的民調，目前脫歐派勝出可能性提升到55波，如果增長趨勢持續，最後英國就很有可能脫歐。

<圖三> 最新三次公投民調

英國如果脫歐，要衡量影響程度，必須要考慮脫歐後英國和歐元區是維持怎樣的狀態，比如說可能會簽訂TFA等貿易協定，但這又是冗長的過程。脫歐的當下，肯定會影響到原本的投資金流和英國對歐元區的貿易，對於疲弱的全球經濟，又增添一個負面因素。

<圖四>EUR/USD vs GBP/USD

圖四是目前英鎊和歐元的走勢，估計在越接近英國公投的時間點，隨著越多民調發布，即使民調只是顯示兩者陷入膠著不分軒輊，英鎊的持有者會為了規避風險而使英鎊走低。雖然英國脫歐對歐元有負面的影響，但也對全球市場有著系統性的影響，造成全球金融市場波動，使在外的歐元回流反而升值，因此歐元短期的走勢很難說，說不定會有英鎊走貶同時歐元走升的現象。

本周很重要的有BoJ、BoE和FED的貨幣政策聲明，會顯著影響貨幣走勢。在目前脫歐民調結果突然走向不明的情況，雖然目前美國經濟還在往好的方向移動，但若這之前脫歐民調顯示不明朗，應該會使得FED pass這次升息的機會，保守轉向下一次。